5月29日美国公布的第一季度国内生产总值环比年率修正值为增长0.9%，初值为增长0.6%，这个数据的公布对一直逢低涌动的买盘以巨大的信心支持。随后，市场认为美联储将加息的概率急剧攀升到88%。自去年9月以来，美联储已经调低基准利率325个基点，目前达到2%。就在1个多月前，期货交易商还坚信美联储10月会议之前至少减息到1.5%，美国2年国债期货收益率降低到0.25％。而最近几位美联储官员的言论在改变这方面的预期上起到了重要的作用。

芝加哥采购经理人协会上周五公布，芝加哥5月份采购经理人指数(PMI)为49.1，高于4月份的48.3，也高于市场预期，但已是连续第四个月处于50这一兴衰分水岭下方，表明经济仍呈萎缩状态。分项指标方面，显示通胀水平的物价支付指数5月份升至87.5，4月份为82.9。5月份就业指数虽然从4月份的35.3升至41.2，但仍显示自去年12月以来就业市场一直处于萎缩趋势。5月份新订单指数由4月份的53.0升至56.1，产出指数则由4月份的53.0下滑至51.5。

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密歇根大学5月份消费者信心指数终值从4月份的62.6降至59.8，为1980年6月以来的最低水平。美国5月一年期密歇根大学消费者通胀预期5.2%，4月为4.8%，为1982年来最高。

美国4月4月个人收入上升0.2%，个人消费支出物价指数月率上升0.2%。

我们注意到上述指标中，关于通胀的数据，已经开始引起美联储的注意。美联储4月会议之后，诸多美联储官员强调美联储越来越担心通胀。该机构在4月29-30日的会议上暗示，可能接近降息周期的尾声。达拉斯联储主席费舍尔表示，如果通货膨胀状况继续恶化，即使经济仍然疲弱，货币政策仍会尽早作出调整。同样，明尼阿波利斯联邦储备银行行长斯特恩也指出，只有及时调整货币政策，美联储才可能将通货膨胀率和通货膨胀率预期控制在较低水平。旧金山联储主席耶伦也曾警告过，一些长期通胀预期的调查指标已经上升；同时另一个通胀指标--传统美债殖利率和抗通胀债券殖利率之间的差值，强调了美联储应对实体经济问题所采取的措施可能导致通胀预期上升，并损害美联储的公信力。

在这些数据支持下，美元强劲反弹。而银行体系继续在次级债危机后的拨备中紧缩。美国5月19日当周M2增加127亿，M1减少53亿美元。上周四1个月美元Libor定盘2.45938%， 3个月美元Libor定盘2.68188%，较美联储基准利率2％仍偏高。29日美联储副主席科恩认为:金融远未恢复正常Libor差值仍非常高。他认为，要改善市场的流动性，证券公司可能获得永久性贷款权。表示考虑将美联储例如定期拍卖工具等新的信贷拍卖工具永久化。美联储官员一直对定期拍卖工具大加赞赏，美联储主席伯南克（Ben  Bernanke）29日重申，“如果金融市场进展允许的话，我们已准备好提高进一步拍卖的规模。”自创建以来，定期拍卖工具的规模已翻了三倍以上。美联储还另外创建了定期证券借贷工具（Term  Securities  Lending  Facility），向一级交易商提供美国国债，换取他们手中的抵押贷款债券以努力提高回购市场的流动性。

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货币的紧缩有其自生性的原因。美国银行业监管部门联邦储蓄保险公司（FDIC）29日发布报告称，08年第一季度美国主要商业银行和吸储机构盈利同比几乎减半。当季美国主要商业银行和吸储机构盈利193亿美元，与07年同期的356亿美元相比缩水45.7%。

报告还显示，一季度美国银行业为覆盖各类信贷损失而进行的拨备总额达到371亿美元，为07年同期的4倍多，并创下FDIC  20世纪80年代中期开始此项统计以来的最高纪录。FDIC称，一季度美国银行业“问题资产”（即还款逾期90天以上的贷款）比07年同期增加24％，达到1360亿美元。此外，年初以来共有3家银行破产，预计年内破产银行数量还将继续上升。按照美国银行业的乗数，美国货币因坏帐拨备缩水的量达到近１万亿美元，超过了美联储的注资。

科恩表示，为改善货币市场流动性所采取的特殊措施不应破坏市场的运作。他称，把其所接受抵押品限制于最高质量证券，确保此类证券面值有很大折让，并持有这些证券28天，通过这些规定，美联储采取的措施就不会破坏市场的运作。金融危机期间国债需求的增加以及全球许多央行持有大量美国国债的趋势不会导致美国国债供给短缺。 

我们认为，货币紧缩引起美元供给的紧张，将进一步推高美元的反弹。本周美元指数将可能上试前期反弹的顶部，预计在74.05将有强大阻力。